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估值回退中的迟疑，既五月十大转债

近两个交易日，虽然股市上行，但是转债估值仍在压缩。我们认为，估值回退背后反映的是对结构的迟疑，以及对短期内波动的防范。当前，价值跑赢成长的幅度已经达到12%。虽然直观地看，20%是上限和下限，但价值毕竟与成长不同，历史上看爆发力有限，事实上能达到12%这一分化水平的时刻已经比较少。于是尤其对转债投资者来说，出现了一个心理：成长的趋势不佳（因而不会急于入场），而价值又开始逼近分化的界限。

我们认为，1）经历了长时间的调整，成长风格具备了观察左侧机会的条件。但毕竟这一“左侧”发生在时间跨度较大的周线级别，转债投资者需要选择一些更“能等”的品种，而非必须赢在当下。

2）价值已在右侧，目前不易预测顶部，这一部分更适合溢价率已经较低、交易活跃的股性品种参与。而相比略显盲目的预测，投资者更应注意的是交易上的“锁定”，例如参考20 日线进行止盈、止损操作。

具体择券方面，我们也在此更新本期的十大转债。本期我们仍在成长、价值风格中寻求平衡，但由于前述的结构和短期波动问题，我们的选择限于两类：

1、价格在130 元附近的低溢价率品种，这些品种仍具备较高的不对称性，再结合我们对正股形态的筛选，期待依靠波动性得到一个高盈亏比的结果（这一部分与上期思路一致）。包括：天阳转债、广大转债、水羊转债及聚飞转债。

2、较为热门的金融品种，以及我们计划布局在左侧的品种，我们选择了稍低价位的策略，以期其更能承受时间的损耗：苏行转债、盈峰转债、康医转债、艾迪转债以及精装转债。

风险

转债估值进一步调整，股债市超预期调整。