【导语】继1月份信贷实现“开门红”后，2月份的金融数据进一步释放暖意。根据中国人民银行3月10日公布的数据，2月份，人民币贷款增加1.81万亿元，社会融资规模增量为3.16万亿元，二者均创下历史同期新高。同时，广义货币供应量(M2)增速12.9%，创下近7年来新高。
复苏继续回暖冷热不均问题仍存
2023年1-2月份，接触型服务业继续引领复苏。但从实际数据看，春节过后消费虽保持复苏状态，但整体低于预期，尽管有春节错位因素影响，导致2月份居民消费价格环比有所回落，但也能够看到消费复苏的力度还需要政策加码。
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2月份信贷数据从多个角度看都表现出“暖意”，但结构性分化依旧较为明显。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企(事)业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。
从贷款数据看，2月实体信贷新增1.82万亿元，同比多增9241亿元，创同期历史新高；2月企业中长期贷款新增1.1万亿元，继1月后再创有数据统计以来同期新高；2月居民中长期贷款新增863亿元，绝对水平仍低，但同比多增1322亿元，是2021年12月以来首次同比多增，这一表现与春节后房价止跌企稳、销售修复等因素相关。各项信贷数据指向经济继续处于好转状态，经济复苏活力进一步扩张。
居民短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元，处于相对高位。随着消费环境逐步改善，加之政策支持效果持续显现，消费和服务业数据明显反弹，带动居民短期贷款加快修复。居民中长期贷款方面，2月份房地产市场有所回暖，市场情绪提升，有助于居民中长期贷款底部企稳，但在多因素影响下，居民按揭贷款整体在恢复爬坡阶段，仍有较大提升空间。
企业端，企业中长期贷款继续延续了强劲增长，2月新增企业中长期贷款达到1.1万亿元，较去年同期多增6048亿元，这一点市场基本上存在一定的预期，但是短端融资修复的强劲可能是超出市场预期的。
高频数据看居民行为：暖意回升，但高低不均
根据中国汽车工业协会发布数据显示，2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。因去年同期及今年1月均为春节月，基数相对较低，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销环比、同比均呈明显增长；汽车消费与居民短期贷款行为有关，2月份居民短贷增加1218亿元，显示出较强的消费动能。根据中国汽车工业协会的数据，1-2月，汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5%和15.2%。从累计数据角度看，汽车销量仍有回落，恢复情况仍需进一步观察。
克而瑞研究中心近日发布的报告显示，2月份重点30城成交量强势反弹，同环比涨幅均超4成，整体成交规模与去年12月基本持平，1-2月累计成交已止跌，市场回升苗头初显。企业层面，2月份TOP100房企实现销售操盘金额4615.6亿元，单月业绩环比增长29.1%、同比增长14.9%。累计业绩来看，百强房企1-2月实现销售操盘金额8189.5亿元，同比降幅较上月收窄至-11.6%。从数据上看，房地产市场景气度在缓慢回升中，贷款数据亦有较好表现。
汽车与地产是可选消费中最大的两个构成部分，从数据上看，这两个行业在回暖，但整体仍较弱，最近，部分车企出现集中性降价迹象，结合1-2月汽车销售数据，背后指向需求不振。从乘联会数据看，1-2月乘用车销量同比仅有-21%，较2022年12月下降24个百分点。如此大幅度下降，背后集中体现为两大因素：一是2022年中央到地方对汽车补贴较为集中，汽车需求被前置。二是2022年地产竣工的持续下行，本身就会对今年上半年的大宗可选商品消费如汽车等，产生明显的拖累。
今年两会，住房和城乡建设部部长倪虹接受媒体采访，传达出今年地产政策主线：需求侧仍恪守“房住不炒”，今年延续“因城施策”稳定地产销售，在此背景下今年地产需求更多为温和回升、而非回补过热。当前供给侧政策加大力度稳定房企融资，指出“抓两头、带中间”的方法改善房企资产负债情况，1-2月金融数据已验证房企信用融资出现积极恢复势头，预计后续地产建安投资与竣工跌幅有望逐步收窄。
当前居民消费端仍在复苏过程中，居民消费意愿较弱。上半年各类消费仍会持续处于复苏过程中，可选消费有回暖但不会有全面复苏。汽车行业目前存在周转率较低的问题，库存压力较大，降价促销的行为可以在一定程度上刺激提前消费，但难以改变大趋势，汽车企业会继续抢蛋糕游戏，但蛋糕想要做大难度较大；地产方面复苏亦需要等到下半年，一方面是居民收入改善将推动收入预期回暖；另一方面，在保交楼措施下，地产竣工回暖会带动后续大宗可选消费品需求。